VTM将显著降低网点的成本,实现银行柜台业务进一步电子化,各银行有望加快市场布局;无人银行业务链条中,VTC是核心,而VTM系统集成商逐步有望切入银行核心系统,提升产业链地位;运营是长期看点,具备运营可能的公司未来空间更加广阔;
我们推荐VTM受益标的依次为御银股份、广电运通、长城信息、南天信息、三泰控股。
VTM 成为传统银行业务创新的重要载体
传统银行迎来转型，VTM 有望成为重要创新模式
随着我国经济增速放缓，社会基准收益率逐步下行，长期以来以息差为主要利润来源的银行对于实体经济的影响逐步放大。国家针对银行等行业一系列的改革措施出台，利率市场化是银行业改革的核心主题之一。利率市场化的影响是全面而深远的，将促使银行经营逐步从信贷资产为主，逐步过渡到信贷与非信贷业务并重，同时更多的研发更多的 金融工具，提升中间业务收入，实现收益来源的多元化，而未来对于经营效率与风险控制的水平提出了较高的要求。
利率市场化之外，我国还将着力削减银行相关收费项目，2014 年年底我国 21 家主要银行的收费项目，总共十大类 305 项，相比 2011 年减少了 117 项；并且多项收费标准也进行了较大幅度的下调。4 月克强总理在调研国开行与工商银行的时候依然强调减少收费明目。
银行创新业务本质上通常以规避风险、规避管制、提高市场竞争力创新的方式展开，包括金融工具创新、金融技术创新、服务方式创新、金融市场创新等。从具体业务而言，金融工具创新与技术创新是关键，服务方式的创新通常是对原有业务模式的衍生。
金融工具的创新主要解决开源问题，而技术创新则更多降低成本与提升效率。金融工具创新与互联网的结合将陆续在后续专题报告中展开讨论，我们将在本专题中就金融技术进步带来的全新的业务模式 VTM
进行探讨。
电子信息技术的应用大幅提升了客户业务办理的效率，降低了业务开展的成本。包括电话银行、网络银行、ATM、POS 等。
金融电子化快速发展是的银行实现了 3A 服务（Anytime、Anywhere、Anyway），并大幅降低了业务开展的成本。但并不是所有柜面业务100%都可以电子化，且面临不信任以及各种安全的风险。
VTM 的出现将显著降低人力等运营成本，实现网点的下沉以及客户人员的集中，有助于提升效率，同时解决互联网所无法解决的信任问题，提升安全性，并将有望成为新业务拓展重要承载渠道。
民营银行蓄势待发，增量市场具备优势
如果说利率市场化主要还是传统银行行业内部需要做出来积极的转型调整，那么民营银行或者说是互联网银行的兴起，则是以互联网野蛮人的身份来介入到正在进行的转型进程中来。
目前共有 5 家民营银行通过了审批，陆续开业开展相关的业务。从目前各主要业务控制风险优势情况来看，民营银行并不会对传统银行的存量业务产生比较大的冲击，但在未来银行信贷业务中，重点发展的个人消费贷款、中小企业贷款等，民营银行都有明显的优势。
目前互联网银行将主要开展个人信贷业务以及中小企业的信贷业务，发挥各自的数据优势，追求长尾效应。并不会对传统银行的存量产业明显的冲击。但从更长期的来看，前述两个市场将是银行业主要的业务增长来看，并且随着互联网银行规模的提升，也可能对传统银行的存量业务与客户群体产生一定的冲击。与第三方支付市场的格局有些类似。
民营银行会对传统银行的转型产生比较大影响，从另外的角度来看，民营银行本身业务的拓展也依赖低成本的网点布局方案。
从银行业务的角度来看，民营银行前身主要开展的业务主要有支付以及贷款（小贷公司），银行核心业务等开展吸收存款、发放贷款，提升资金规模的重要途径是吸收存款，个人业务开展以及后续银行卡发卡动作，对于网点，尤其是低成本的网点解决方案有较强的需求。
VTM 放量有望迎来千亿市场
无人银行有助于降低网点成本，VTM 有望迎来放量
VTM 亦或称为虚拟柜员机或是超级柜台，是无人银行重要的组成终端，能够将大多数的柜台业务实现电子化（远程化），包括发卡、UKey 发放，票据业务、抵押贷款等需要实物交接、身份认证（法定方式）的各种业务。根据需要增减现金业务等传统 ATM 与 CRS 可以完成的业务种类。
VTM 通常有两个信息屏，一个用于与客服人员进行交流，一块用于信息输入；还包括凭证高拍（扫描）与回收接口，UKey 与银行卡发放口等业务必备功能模块；以及摄像头用于影响资料采集，电话用于沟通；身份证信息采集、USB 等常用的模块。
VTM 的优势包括节省成本，网点下沉，把人工服务延伸到了酒店、写字楼、商城、小区、机场等；提供 7X24 小时的不间断的服务；分流柜台业务，提升效率；
根据华为提供的 VTM 解决方案，同样 10 个窗口的网点与 VTM 解决方案，后者 3 年成本要低 36%，而如果按照 5 年计算则 VTM 解决方案的成本要低 43%。即便还不能完全取代实体柜台网点，但作为业务分流，低成本，特别是较低的运营成本对于银行而言具有很强的吸引力。
华为 VTC 技术成熟，助力 VTM 业务放量
开展无人银行业务，除去数据交换等辅助环节，主要包括三部分 VTA、VTC 以及 VTM（参见下图），其中 VTA 为人员系统，VTM 为终端设备，主要与原有业务系统进行对接，而 VTC 为其中核心技术，涉及到视频、影像资料等的安全传输过程，该系统的稳定性与否显著影响 VTM 的用户体验。
VTA（Virtual Teller Agent）为虚拟柜员（集中部署、集中处理），VTC（Virtual Teller Center）虚拟柜员中心（视频通话，业务平台处理），VTM（Virtual Teller Machine），虚拟柜员机。
华为提供自有专利的视频增强技术，实现 720p、30fps 的视频只需要512k 带宽；720p、60fps 宽带 1M；最高 1080p、60fps 需要 2M 带宽。可以保证视频处于较高的辨析度水平。
目前 VTM 主要的工作模式分为三种，第一种为委托模式，业务信息全部由远程柜员操作录入，客户只需要做确认，优点是业务操作效率高，用户体验好；第二种是自助模式，所有业务信息均由客户自行录入，远程柜员不能操作业务，不能协助客户完成业务信息的录入和操作，只能为客户提供指导，优点是并非所有的客户都需要远程柜员指导，对远程柜员资源的占用较少，缺点是会延长平均业务办理时间，影响用户体验；第三种是协助模式，客户和远程柜员都能录入业务信息，必要时可完全由柜员输入，由客户确认提交。这种模式兼具上述两种模式的优点和缺点。
VTM 或迎来千亿市场放量
测算 VTM 的市场空间，首先要看银行对于 VTM 使用的定位。根据我们调研情况来看，对于 VTM 的使用主要分为三类，其一是作为网点柜台的补充，或是自助网点布放，第二对柜台取代，第三离行式网点布放；我们倾向认为，目前 VTM 布放的主要功能是对现有网点柜台的补充、分流，在获得足够的数据、确认系统稳定可靠以及拥有成熟的 VTA 之后，才会着手自助网点布放以及离行网点的布放。
我们认为存量设备升级布放对应 557.7 亿元的市场：2014 年我国银行金融网点合计 21.71 万个，其中具备功能分区的 11.87 万个，对该类网点进行升级，每个网点对应 2 台 VTM，则对应 474.8 亿元市场；同时对于其他离行网点进行布放，其中 ATM 保有量在 60 万台左右，假设每个网点平均 2 台 ATM，则离行 ATM 有 16.58 万台，假设以 4：1的比例进行排放，则对应 82.9 亿元。
考虑到我国百万人均 ATM 保有量远低于欧美，VTM 新增保有量市场也将随着 ATM 的增长而逐步增长，新增设备市场将对应 VTM334-557亿元左右的市场。
合计 VTM 市场将在千亿左右，892-1115 亿元。
软件核心与运营服务，推荐御银、运通、长城信息、南天信息
从无人银行的架构来看，核心技术包括两类，其一是华为 VTC 的视频传输方案，以及服务器等数据服务内容；其二是 VTM 端对于银行业务的标准化梳理，以及借此切入银行系统相关业务。
另外，随着 VTM 的发展，为了节约效率，有望诞生相应的第三方运营服务提供商，包括押运，现金清算、金库调配等。
VTM 产业链主要参与方分为几类，其中机具系统集成商基本确定，包括御银股份、广电运通、长城信息、南天信息等上市公司；应用厂商以及视频技术传输主要为各自优势领域内的延伸，主要提供软件系统；加密键盘中证通电子居于重要地位。
行业内重点公司简析
御银股份
公司是我国主要的 ATM 制造商，产品质量得到了工行、建行等的认可，频频获得大单，年内有望落实自主研发机芯或将改善公司的竞争格局； 公司有自行选址、自主经营的 1.5 万个 ATM 网点，在传统银行推动 VTM业务发展，以及民营银行大举进军信贷市场的背景之下，公司线下终端网络有望得到有效重估，并在第三方运营市场中具备先天的优势。
互联网平台布局加速：公司致力于打造基于支付、征信、P2P、互联网银行等环节的生态系统，并积极布局相关的互联网企业，公司高端参与投资创立的“我有车”未来将在用车服务中占据一席之地，有望改善公司整体经营预期。
广电运通
公司是我国最大的 ATM 制造商，受益于我国 ATM 百万人均占有率较欧美依然较低，未来硬件增长仍有一定的空间，而在 VTM 快速放量阶段，也有望受益。
第三方金融服务开始较早，目前主要从事武装押运等业务，随着第三方金融服务的全面开展，相关业务开展具备一定的便利。
拟向大股东与管理层增发，显示对未来充足的信心。
长城信息
公司面临发展的历史机遇，三大主线业务都迎来重要的发展契机。
银行网点下沉以及民营银行的放开推动 VTM 等金融电子终端市场发力，后续运维模式拓展空间十足；
一半以上三甲医院自助终端体系有望迎来模式重估，在移动移动医疗企业看来价值十足，加之医疗信息化大潮下健康大平台战略推进，依然很大的估值提升空间；
军队信息化产品在我国新的国防思路指引下，全方位立体空间防御以及安全可控信息产品都将迎来快速发展。
南天信息
公司 10 年开始对小型机逻辑集中替代大型机进行相应的开发，14 年完成邮政银行相关系统的全面上线，实现核心系统：1.8 亿笔/天，1700 笔/秒，显示强大的技术水平，并有利于后续相关系统改善；同时基于 IBM 大型机的系统设计银行系统也是有利的补充；
公司一直努力推动无人银行业务拓展，VTM 市场快速发展，公司受益确定。
公司银行业务开展时间较长，银行核心系统、支付系统等有较为成熟的解决方案。
粤 ICP09070008-1