VTM承载银行技术创新，放量在即

--文章内容来自7月20日国金证券研报

前语：人民日报再度发文谈国企改革，释放出明确信号，称六件事将会成为重点，目前国家正在加快制定国企改革顶层设计方案，已经进入正式出台倒计时。全球黄金市场连跌8日，创5年多来最低收盘位。计算机郑宏达研究互联网银行，VTM放量在即，预计市场今年50亿，利润率30%以上，首推广电运通；

行业策略：VTM将显著降低网点的成本，实现银行柜台业务进一步电子化，各银行有望加快市场布局；无人银行业务链条中，VTC 是核心，而VTM 系统集成商逐步有望切入银行核心系统，提升产业链地位；运营是长期看点，具备运营可能的公司未来空间更加广阔。

VTM处于今明两年的高景气，整体出货量是14年5千台、15年5万台、16年50万台，VTM分两种：带现金的均价15-20万，不带现金的均价7-8万。我们以均价10万计算，则VTM市场今年50亿，明年500亿。前5大厂商可以占至少60%以上市场份额，利润率30%以上。

行业观点

VTM与传统ATM有何不同：VTM 亦或称为虚拟柜员机或是超级柜台，是无人银行重要的组成终端，能够将大多数的柜台业务实现电子化（远程化），包括发卡、UKey 发放，票据业务、抵押贷款等需要实物交接、身份认证（法定方式）的各种业务。根据需要增减现金业务等传统ATM 与CRS 可以完成的业务种类。VTM通常有两个信息屏，一个用于与客服人员进行交流，一块用于信息输入；还包括凭证高拍（扫描）与回收接口，UKey 与银行卡发放口等业务必备功能模块；以及摄像头用于影响资料采集，电话用于沟通；身份证信息采集、USB 等常用的模块。

VTM是承载银行技术创新特别是互联网银行的最佳载体：无论是互联网银行还是传统银行，能够降低成本就意味着在即将到来的利率市场化时代获得成本竞争力的优势。对于大型银行而言，增速和利润的放缓是不争的事实，有动力来做成本的减法，对于新兴的互联网银行而言，VTM是线下的实体业务发展的最佳途径，也是发展自身小微小贷、普惠金融的重要利器，从这两方面而言，银行加快金融工具创新增加收入规模，加快金融技术创新，推动VTM业务发展，降低成本，提升效率，增强业务覆盖范围。

VTM 显著降低运营成本：根据测算，3个传统柜员一年的工资可以覆盖一台VTM的成本，但一台VTM机至少可以替代两个柜台窗口，节约支行一半的人员。另外据华为公司的测算，VTM由于场地占用少、业务集中维护管理、服务集中化，同时实现人员的远程参与，降低了人员成本，VTM的TCO较柜面服务成本具有明显优势，3年可以节省30%左右成本。

而5 年期不考虑检修等意外情况，成本节约在43%左右。 技术已经准备完善，静待市场需求放量：华为自有专利的视频压缩技术，能够实现高清视频的低宽带需求量，这有助于提升用户提升水平；VTM 存量网点以及离行改造带来超过500 亿利润，考虑到我国ATM 等设备百万人均保有量远小于欧美，预计我国市场将带来超过1000 亿左右的规模。而一旦人脸识别标准和政策制定，则VTM将爆发出更大的市场能量。

研究逻辑

1、VTM 成为传统银行业务创新的重要载体

1）传统银行迎来转型，VTM有望成为重要创新模式 随着我国经济增速放缓，社会基准收益率逐步下行，长期以来以息差为主要利润来源的银行对于实体经济的影响逐步放大。国家针对银行等行业一系列的改革措施出台，利率市场化是银行业改革的核心主题之一。利率市场化的影响是全面而深远的，将促使银行经营逐步从信贷资产为主，逐步过渡到信贷与非信贷业务并重，同时更多的研发更多的金融工具，提升中间业务收入，实现收益来源的多元化，而未来对于经营效率与风险控制的水平提出了较高的要求。

利率市场化之外，我国还将着力削减银行相关收费项目，2014 年年底我国21 家主要银行的收费项目，总共十大类305 项，相比2011 年减少了117 项；并且多项收费标准也进行了较大幅度的下调。4 月克强总理在调研国开行与工商银行的时候依然强调减少收费明目。

图表1：美国银行主要收入构成

图表2：工商银行主要收入构成

银行创新业务本质上通常以规避风险、规避管制、提高市场竞争力创新的方式展开，包括金融工具创新、金融技术创新、服务方式创新、金融市场创新等。从具体业务而言，金融工具创新与技术创新是关键，服务方式的创新通常是对原有业务模式的衍生。

金融工具的创新主要解决开源问题，而技术创新则更多降低成本与提升效率。金融工具创新与互联网的结合将陆续在后续专题报告中展开讨论，我们将在本专题中就金融技术进步带来的全新的业务模式VTM进行探讨。

电子信息技术的应用大幅提升了客户业务办理的效率，降低了业务开展的成本。包括电话银行、网络银行、ATM、POS 等。

金融电子化快速发展是的银行实现了3A 服务（Anytime、Anywhere、Anyway），并大幅降低了业务开展的成本。但并不是所有柜面业务100%都可以电子化，且面临不信任以及各种安全的风险。

VTM 的出现将显著降低人力等运营成本，实现网点的下沉以及客户人员的集中，有助于提升效率，同时解决互联网所无法解决的信任问题，提升安全性，并将有望成为新业务拓展重要承载渠道。

图表3：技术创新带来业务成本的下降（美分/笔）

2）民营银行蓄势待发，增量市场具备优势

如果说利率市场化主要还是传统银行行业内部需要做出来积极的转型调整，那么民营银行或者说是互联网银行的兴起，则是以互联网野蛮人的身份来介入到正在进行的转型进程中来。

“目前共有5 家民营银行通过了审批，陆续开业开展相关的业务。从目前各主要业务控制风险优势情况来看，民营银行并不会对传统银行的存量业务产生比较大的冲击，但在未来银行信贷业务中，重点发展的个人消费贷款、中小企业贷款等，民营银行都有明显的优势。

图表4：我国民营银行（互联网银行）已经起航

目前互联网银行将主要开展个人信贷业务以及中小企业的信贷业务，发挥各自的数据优势，追求长尾效应。并不会对传统银行的存量产业明显的冲击。但从更长期的来看，前述两个市场将是银行业主要的业务增长来看，并且随着互联网银行规模的提升，也可能对传统银行的存量业务与客户群体产生一定的冲击。与第三方支付市场的格局有些类似。

图表5：互联网银行逻辑链

图表6：传统银行与互联网银行业务差别

民营银行会对传统银行的转型产生比较大影响，从另外的角度来看，民营银行本身业务的拓展也依赖低成本的网点布局方案。

从银行业务的角度来看，民营银行前身主要开展的业务主要有支付以及贷款（小贷公司），银行核心业务等开展吸收存款、发放贷款，提升资金规模的重要途径是吸收存款，个人业务开展以及后续银行卡发卡动作，对于网点，尤其是低成本的网点解决方案有较强的需求。

图表7：民营银行开展部分业务情况

2、VTM 放量有望迎来千亿市场

1）无人银行有助于降低网点成本，VTM 有望迎来放量

VTM 亦或称为虚拟柜员机或是超级柜台，是无人银行重要的组成终端，能够将大多数的柜台业务实现电子化（远程化），包括发卡、UKey 发放，票据业务、抵押贷款等需要实物交接、身份认证（法定方式）的各种业务。根据需要增减现金业务等传统ATM 与CRS 可以完成的业务种类。

VTM 通常有两个信息屏，一个用于与客服人员进行交流，一块用于信息输入；还包括凭证高拍（扫描）与回收接口，UKey 与银行卡发放口等业务必备功能模块；以及摄像头用于影响资料采集，电话用于沟通；身份证信息采集、USB 等常用的模块。

VTM 的优势包括节省成本，网点下沉，把人工服务延伸到了酒店、写字楼、商城、小区、机场等；提供7X24 小时的不间断的服务；分流柜台业务，提升效率；

图表8：VTM部分功能举例

图表9：主要服务方式优劣势对比

根据华为提供的VTM 解决方案，同样10 个窗口的网点与VTM 解决方案，后者3 年成本要低36%，而如果按照5 年计算则VTM 解决方案的成本要低43%。即便还不能完全取代实体柜台网点，但作为业务分流，低成本，特别是较低的运营成本对于银行而言具有很强的吸引力。

图表10：VTM与网点成本构成

2）华为VTC 技术成熟，助力VTM 业务放量

开展无人银行业务，除去数据交换等辅助环节，主要包括三部分VTA、VTC以及VTM（参见下图），其中VTA 为人员系统，VTM 为终端设备，主要与原有业务系统进行对接，而VTC 为其中核心技术，涉及到视频、影像资料等的安全传输过程，该系统的稳定性与否显著影响VTM 的用户体验。

VTA（Virtual Teller Agent）为虚拟柜员（集中部署、集中处理），VTC（Virtual Teller Center）虚拟柜员中心（视频通话，业务平台处理），VTM（Virtual Teller Machine），虚拟柜员机。 华为提供自有专利的视频增强技术，实现720p、30fps 的视频只需要512k 带宽；720p、60fps 宽带1M；最高1080p、60fps 需要2M 带宽。可以保证视频处于较高的辨析度水平。

目前VTM 主要的工作模式分为三种，第一种为委托模式，业务信息全部由远程柜员操作录入，客户只需要做确认，优点是业务操作效率高，用户体验好；第二种是自助模式，所有业务信息均由客户自行录入，远程柜员不能操作业务，不能协助客户完成业务信息的录入和操作，只能为客户提供指导，优点是并非所有的客户都需要远程柜员指导，对远程柜员资源的占用较少，缺点是会延长平均业务办理时间，影响用户体验；第三种是协助模式，客户和远程柜员都能录入业务信息，必要时可完全由柜员输入，由客户确认提交。这种模式兼具上述两种模式的优点和缺点。

图表11：华为无人银行解决方案与技术方案

图表12：虚拟柜员中心的呼叫流程之一

3）VTM 或迎来千亿市场放量

测算VTM 的市场空间，首先要看银行对于VTM 使用的定位。根据我们调研情况来看，对于VTM 的使用主要分为三类，其一是作为网点柜台的补充，或是自助网点布放，第二对柜台取代，第三离行式网点布放；我们倾向认为，目前VTM 布放的主要功能是对现有网点柜台的补充、分流，在获得足够的数据、确认系统稳定可靠以及拥有成熟的VTA 之后，才会着手自助网点布放以及离行网点的布放。

我们认为存量设备升级布放对应557.7 亿元的市场：2014 年我国银行金融网点合计21.71 万个，其中具备功能分区的11.87 万个，对该类网点进行升级，每个网点对应2 台VTM，则对应474.8 亿元市场；同时对于其他离行网点进行布放，其中ATM 保有量在60 万台左右，假设每个网点平均2 台ATM，则离行ATM 有16.58 万台，假设以4：1的比例进行排放，则对应82.9 亿元。

考虑到我国百万人均ATM 保有量远低于欧美，VTM 新增保有量市场也将随着ATM 的增长而逐步增长，新增设备市场将对应VTM334-557亿元左右的市场。

合计VTM 市场将在千亿左右，892-1115 亿元。

图表13：VTM针对存量设备布放

图表14：我国百万人均ATM 保有量远低于欧美

4）软件核心与运营服务，推荐御银、运通、长城信息、南天信息

从无人银行的架构来看，核心技术包括两类，其一是华为VTC 的视频传输方案，以及服务器等数据服务内容；其二是VTM 端对于银行业务的标准化梳理，以及借此切入银行系统相关业务。

另外，随着VTM 的发展，为了节约效率，有望诞生相应的第三方运营服务提供商，包括押运，现金清算、金库调配等。

图表15：华为无人银行解决方案架构

VTM 产业链主要参与方分为几类，其中机具系统集成商基本确定，包括御银股份、广电运通、长城信息、南天信息等上市公司；应用厂商以及视频技术传输主要为各自优势领域内的延伸，主要提供软件系统；加密键盘中证通电子居于重要地位。

图表16： VTM 产业链主要参与方还将衍生第三方运营服务，包括武装押运，现金业务兑现，金库调拨管理等